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概念辨析：財(cái)政赤字≠財(cái)政支出-財(cái)政收入;財(cái)政統(tǒng)計(jì)沒有“實(shí)際赤字”概念

市場分析中往往把“財(cái)政支出-財(cái)政收入”定義為“實(shí)際赤字”。“實(shí)際赤字”很好地度量了財(cái)政收入和財(cái)政支出之間的差額，但卻不是一個(gè)正規(guī)的財(cái)政統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。事實(shí)上，在財(cái)政部的官方文件中，從來沒有出現(xiàn)過“實(shí)際赤字”的提法。在正式的官方財(cái)政統(tǒng)計(jì)中，財(cái)政赤字并不等于財(cái)政支出減去財(cái)政收入，而是應(yīng)該等于支出總量減去收入總量，即根據(jù)我國財(cái)政的會計(jì)原則：

財(cái)政赤字=支出總量(財(cái)政支出+補(bǔ)充中央調(diào)節(jié)基金+地方結(jié)余結(jié)轉(zhuǎn)下年支出)-收入總量(財(cái)政收入+使用中央調(diào)節(jié)基金+使用地方結(jié)余資金)(注：2015年以前支出總量還包括地方政府債券還本支出。)

在上述關(guān)系中，我們看到財(cái)政每年都會產(chǎn)生一個(gè)“中央結(jié)余項(xiàng)”(補(bǔ)充中央調(diào)節(jié)基金-調(diào)入中央調(diào)節(jié)基金)和一個(gè)“地方結(jié)余項(xiàng)”(地方結(jié)余結(jié)轉(zhuǎn)下年支出-調(diào)入地方結(jié)余資金)。這里“中央結(jié)余項(xiàng)”和“地方結(jié)余項(xiàng)”，正數(shù)表示當(dāng)年出現(xiàn)了財(cái)政結(jié)存(儲蓄)，而負(fù)數(shù)表示使用了以往年度留存的結(jié)余。

簡單來說，財(cái)政支出=財(cái)政收入+財(cái)政赤字-財(cái)政結(jié)余(使用或結(jié)存，可正可負(fù)，正數(shù)表示積蓄負(fù)數(shù)表示使用)

所謂財(cái)政結(jié)余項(xiàng)，指的是當(dāng)年已經(jīng)計(jì)入財(cái)政支出，但實(shí)際上并沒有花出去的錢。舉例來說，某一年年初兩會確定的財(cái)政赤字是10000億，而年底可能只需要7000億赤字，這時(shí)財(cái)政上一般會出現(xiàn)有3000億的地方結(jié)余結(jié)轉(zhuǎn)下年支出或者補(bǔ)充中央調(diào)節(jié)基金，使得次年兩會結(jié)算時(shí)的財(cái)政赤字仍然是10000億。這3000億已經(jīng)算作了當(dāng)年的支出，但實(shí)際上并沒有用掉，形成了財(cái)政結(jié)余。

后文中我們會提到，一般情況下，財(cái)政赤字在當(dāng)年兩會確定后是不會改變的。因此，后續(xù)會影響當(dāng)年財(cái)政支出的主要是財(cái)政收入和財(cái)政結(jié)余的使用情況。

勾稽關(guān)系梳理：財(cái)政收入、財(cái)政支出、財(cái)政赤字、財(cái)政結(jié)余、“實(shí)際赤字”

根據(jù)上述分析，我們可以將財(cái)政收入、財(cái)政支出、財(cái)政赤字、財(cái)政結(jié)余、“實(shí)際赤字”，這幾個(gè)概念之間的勾稽關(guān)系梳理如下：

財(cái)政赤字=財(cái)政支出-財(cái)政收入+財(cái)政結(jié)余

財(cái)政支出=財(cái)政收入+財(cái)政赤字-財(cái)政結(jié)余

“實(shí)際赤字”(市場概念)=財(cái)政支出-財(cái)政收入=財(cái)政赤字-財(cái)政結(jié)余

財(cái)政結(jié)余=“中央結(jié)余項(xiàng)”(補(bǔ)充中央調(diào)節(jié)基金-調(diào)入中央調(diào)節(jié)基金)+“地方結(jié)余項(xiàng)”(地方結(jié)余結(jié)轉(zhuǎn)下年支出-調(diào)入地方結(jié)余資金)

我們總結(jié)2000年至2015年上述財(cái)政指標(biāo)具體數(shù)字關(guān)系如下：

財(cái)政結(jié)余使用是影響2015年和2016年財(cái)政支出的重要原因

由于財(cái)政結(jié)余項(xiàng)的存在，財(cái)政赤字占GDP的比重這個(gè)指標(biāo)在我國無法很好地度量財(cái)政政策的積極程度。因?yàn)楫?dāng)年的財(cái)政赤字兩會上一旦確定后，后續(xù)是不能再擴(kuò)大的，而財(cái)政政策卻會根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的變化而變化。典型的情況就是2007年，當(dāng)年按財(cái)政部官方口徑的結(jié)算財(cái)政赤字仍有2000億，而當(dāng)年財(cái)政結(jié)余到達(dá)3739億，這也就意味著2007年實(shí)際上財(cái)政是盈余而非赤字的。

相反，“實(shí)際赤字”或者說“財(cái)政赤字-財(cái)政結(jié)余”占GDP的比重卻能夠較好地反映財(cái)政政策的積極程度。對財(cái)政結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)余進(jìn)行調(diào)整后，我們可以清晰的發(fā)現(xiàn)：由于大量使用財(cái)政結(jié)余(圖3)，2015年和2016年連續(xù)兩年的財(cái)政刺激力度都要遠(yuǎn)超2009年的水平，正是這個(gè)原因才使得我們的基建投資增速在已經(jīng)很高的基數(shù)上還連續(xù)兩年保持了近20%的增速。

另外，從財(cái)政結(jié)余的類別來看，結(jié)余主要在地方財(cái)政上，中央財(cái)政結(jié)余數(shù)量較小：

2017年財(cái)政結(jié)余還剩多少?

財(cái)政結(jié)余在2015年和2016年連續(xù)兩年被大量使用，這使得過去兩年的實(shí)際赤字?jǐn)?shù)要遠(yuǎn)高于預(yù)算財(cái)政赤字?jǐn)?shù)(圖7)。以2015年為例，預(yù)算財(cái)政赤字為1.62萬億，而實(shí)際赤字高達(dá)2.31萬億，意味著通過使用財(cái)政結(jié)余是的赤字提高了近43%。

過去兩年積極財(cái)政政策的結(jié)果，一方面是使得基建增速在很高的基數(shù)條件下仍然保持高增長，而另一方面也使得財(cái)政結(jié)余大幅減少。我們根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，計(jì)算了各年度累計(jì)凈財(cái)政結(jié)余數(shù)(圖8)(我們從2000年起計(jì)算歷年的財(cái)政結(jié)余數(shù)，由于2000年以前的財(cái)政收支絕對數(shù)相比現(xiàn)在非常小，故忽略2000年之前的數(shù)據(jù)不會對結(jié)果產(chǎn)生什么影響。)。由于財(cái)政超收，財(cái)政結(jié)余從2004年開始有了大幅的攀升，在2011年達(dá)到最高點(diǎn)，從2011年到2014年財(cái)政結(jié)余基本保持平穩(wěn)。截至到2014年底，我們估計(jì)財(cái)政累計(jì)結(jié)余有1.6萬億，2015年下降到約8600億。根據(jù)目前已經(jīng)公布的2016年財(cái)政收入和支出數(shù)據(jù)，我們預(yù)計(jì)2016年累計(jì)財(cái)政結(jié)余下降至約2100億。

2017年財(cái)政支出增速展望?

根據(jù)前述分析，決定全年最終財(cái)政支出數(shù)量的變量有三個(gè)：財(cái)政收入、預(yù)算赤字、中央和地方結(jié)余的使用。這里我們對不同情況下2017年的財(cái)政支出增速進(jìn)行展望。我們假設(shè)2017年名義GDP增速在10%，假設(shè)預(yù)算赤字占名義GDP的比重為3%(2016年按已經(jīng)公布的名義GDP和計(jì)算為2.9%)，則計(jì)算出2017年預(yù)算財(cái)政赤字為24500億。

在上述假設(shè)下，我們模擬預(yù)測了2017年財(cái)政收入增速和使用地方結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)余不同假設(shè)下財(cái)政支出增速情況(表1)。結(jié)果顯示，在財(cái)政收入增速5%、6%以及使用地方結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)余1000億、2000億的組合下，財(cái)政支出的增速在2.8%至4.1%之間。綜合來看，我們預(yù)計(jì)2017年財(cái)政支出增速在3%到4%左右(2016年為6.4%)，在財(cái)政支出增速下滑的情況下，我們預(yù)計(jì)2017年基建增速也將出現(xiàn)明顯下降。